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华鲁恒升:“一头多线”,打造优质煤化工平台
文章来源:最有料 2018-11-28 阅读:259

“一头多线”,煤化工集大成者

华鲁恒升:“一头多线”,打造优质煤化工平台

▍优质煤化工龙头,打造“一头多线”全产业链

山东华鲁恒升化工股份有限公司成立于2000年4月, 成立之初公司依托固定床煤气化技术形成了18万吨合成氨、30万吨尿素和5万吨甲醇的年生产能力。(来源:化工最有料;ID:XM-ZYL)

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▲公司“一头多线”产品结构;来源:公司公告,最有料

公司专注于资源综合利用和协同发展,打造了“一头多线”的循环经济产业链,主要产品包括尿素、醋酸及衍生品、DMF、己二酸及中间品、有机胺、乙二醇等。

目前公司形成了肥料265万吨/年、 DMF25万吨/年、醋酸50万吨/年、20万吨/年混甲胺、己二酸16万吨/年、乙二醇5万吨/年、硝酸30万吨/年、多元醇25万吨/年、三聚氰胺5万吨/年、醋酐5万吨/年的产能,已经成功发展为国内具有竞争力的大型煤化工企业。

▍多元化业务助力公司业绩稳健增长

公司充分发挥多元联产优势,根据市场变化及时调整生产计划和产品结构,深入挖掘企业平台增效潜力,以实现效益最大化。从收入规模看,公司从上市之初不到5亿元的规模,增长到2017年超百亿的收入体量,年复合增长率超过23%。

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▲公司2011-2018Q3营业收入(亿元);来源:公司公告,最有料

受宏观经济和国际原油价格下跌的影响,公司仅在2015和2016年营收出现负增长,但盈利能力并未随着下降,反而有所增长;2018年前三季度,公司实现营业收入108.49亿元,超过2017年全年收入,同比增长50.00%; 实现归属于上市公司股东的净利润25.35亿元, 同比增长199%。

受供给侧改革影响,公司产品价格出现不同程度增长,2017年公司营业收入为104.08亿元,同比增长35.15%;归母净利润为12.22亿元,同比上涨 39.58%。

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▲公司2011-2018Q3公司净利润(亿元);来源:公司公告,最有料

从产品收入来看,公司几大产品的销售规模较均衡,2017年公司主营业务肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生物、多元醇,收入占比分别为19.02%、18.27%、17.59%、16.10%、13.52%。

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▲2017年公司营业收入占比;来源:公司公告,最有料

在毛利占比中,由于各产品自身的周期性不同,呈现较大的波动。公司有机胺、醋酸及衍生品的毛利率较高,这两个板块对公司毛利的贡献较多。

2017年有机胺、醋酸及衍生品的毛利占比分别为27.60%、24.89%,而肥料、己二酸及中间品和多元醇的毛利占比分别为12.55%、15.85%和3.99%。

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▲2017年公司业务毛利占比;来源:公司公告,最有料


醋酸行业:高景气周期,供需向好

醋酸(又名乙酸)是重要的有机化工原料,主要用于PTA、醋酸乙烯、醋酸乙酯的合成,三者合计占醋酸总消费量的62%。

2017年,我国醋酸表观消费量达到648.26万吨,同比增长1.48%。同期,全球醋酸消费量达到1405.30万吨,同比增长2.69%,我国消费量占全球的 46.13%。

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▲醋酸下游应用结构;来源:卓创资讯,最有料

自2014年以来我国醋酸总产能基本保持稳定,在下游需求的稳步增长拉动下,行业的产量不断提高,行业整体的供需格局改善明显。

2017年我国醋酸总产能 865万吨,基本不变,产量为692万吨,同比增长6%。行业整体的产能利用率也由2009年的不到50%,稳步提升至2017年的80%。

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▲国内醋酸产能和产量(万吨);来源:卓创资讯,最有料


尿素行业:行业需求有望触底反弹

国内市场来看, 由于长期的价格低迷,我国农民对主要农作物种植积极性不高,加上环保限产等因素影响,2017年我国尿素生产量为5836万吨,表观消费量5381万吨,均有较大幅度的下滑。预计随着农产品价格的逐渐企稳回升,我国尿素需求有望逐渐回暖。

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▲我国尿素表观消费量(万吨);来源:卓创资讯,最有料

尿素出口大幅下降,对印度出口承压。由于国外天然气成本较低,我国尿素价格优势下降,印度转而从伊朗或者沙特进口,尿素出口量大幅降低。

2017 年我国尿素出口量为465.64万吨,同比大幅下降47.51%。出口目的国主要有印度、韩国、墨西哥、缅甸等。

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▲2017年中国尿素出口目的国占比;来源:卓创资讯,最有料


煤制乙二醇崭露头角,进口替代空间巨大

乙二醇又名甘醇,是一种重要的石油化工基础原料,国内乙二醇主要用于涤纶长丝、PET切片等,国外主要用于聚酯产品、防冻液等,需求分别占比为76.40%、13.40%。

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▲国内乙二醇下游应用;来源:卓创资讯,最有料

根据Bloomberg数据统计, 2016年全球乙二醇消费量为2665.81万吨,同比增长4.11%。从乙二醇分地区消费量来看,我国是乙二醇最大消费国,占当年总消费量的50.78%。

根据MarketandMarket数据,2016年全球乙二醇市场为231.2亿美元,预计 2022 年将达到304.0亿美元,年复合增长为4.50%。

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▲全球乙二醇地区消费占比;来源:Bloomberg,最有料

受益涤纶长丝产量提升,我国乙二醇表观消费量恢复增长。2017年我国涤纶长丝产量为2598.65 万吨,同比增长9.81%。随之而来,乙二醇表观消费量达到 1444.6 万吨,同比增长14.90%,随着下游聚酯行业产能的投产,需求会进一步增长。

2017年我国乙二醇的表观消费量为1444.60万吨,进口875.01万吨,进口依存度60.57%,可替代空间巨大。

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2017年我国乙二醇总产能为832万吨,产量为571.4万吨,产能利用率为68.68%。国内现有装臵以石油乙烯路线为主,占总产能的61.78%,产能地与消费地匹配度较高主要集中于华东、华北和华中地区;煤制乙二醇产能占比为31.25%。

2009年初,煤制乙二醇被列为国家石化产业调整和振兴计划。煤制乙二醇的发展既有利于缓解我国缺油少气带来的石油化工劣势,预计2018年我国新增乙二醇产能220万吨,其中煤制合成气路线近180万吨。

根据规划到2019年后,我国乙二醇总产能将达到1430万吨,和我国2017年乙二醇近1445万吨的年消费量基本相当。考虑到下游需求的持续增长,以及装置产量爬坡的时间性、新建装置运行的稳定性等问题, 我国乙二醇的实际有效供给未来几年仍然无法完全满足国内需求。国内乙二醇市场仍然有继续发展的空间。

公司现有一套5万吨/年煤制乙二醇装置,产品质量已达到聚酯级。新建50万吨产乙二醇项目生产装置近日打通全部流程,达到70%负荷稳定运行,生产出优等品,进入试生产阶段。

除了乙二醇,公司多元醇板块还生产正丁醇和异辛醇,正丁醇主要用于生产邻苯二甲酸正丁酯、醋酸丁酯等增塑剂,异辛醇主要生产邻苯二甲酸异辛酯、对苯二甲酸异辛酯等增塑剂,随着产品价格上涨,将增加公司多元醇板块业务收入。

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