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DowDupont的“前世今生”(上)
文章来源:最有料 2018-11-12 阅读:393

陶氏杜邦是由美国两家天字一号化工企业Dow Chemical 和Dupont于2017年8月31号合并而成,总部位于美国密歇根州。(来源:化工最有料;ID:XM-ZYL)

据美国化学学会旗下《化学与工程新闻》杂志(Chemical& Engineering News,C&EN)发布的2018年度全球化工50强(C&EN’S Global Top 50 Chemical Companies)榜单,德国BASF公司连续12年雄踞榜首,美国DowDupont公司位居第二位(17年营收排名,稍微比中石化猛点)。


截止2018年11月9日收盘,公司股价58.68USD,市值1346.26亿美元,市盈率64.36。根据公司公告,2018年上半年陶氏杜邦上半年销售额为457亿美元,同比增长约10%;经营性息税折旧摊销前利润为106亿美元,同比增长约15%。

同期,巴斯夫销售额为382.6亿美元,同比增长0.9%;息税前利润为56.1亿美元,同比增长3.3%,成功登顶全球化工巨头榜首。(什么概念呢,中国万华化学2018上半年营收300亿人民币,按当前汇率约合43亿美元大概是陶氏杜邦的十分之一。)

合并前的陶氏和杜邦如何称霸全球化工市场?合并之后的表现如何?以及未来之路怎样?


陶氏化学:综合性的全球跨国化学公司

▍无机小厂起步到多元化跨国公司

●1897-1920无机化学的黄金年代:

1897年,陶氏化学成立;

1898年,陶氏的第一个商业化产品漂白剂开始生产;

1906-1908年,陶氏涉足农业化学品;

1913-1920年,抛弃漂白剂业务,专注以氯化物原料的衍生物。

●1921-1940进军有机化学:

大萧条期间,很多公司削减了研究开发经费,但陶氏化学继续扩大研发投资。公司成立了米德兰物理实验室,也被称作陶氏的“创意工厂”,进行包含乙烯、苯乙烯、PVC、离子交换树脂、聚苯乙烯、乙草胺等一系列有机化学领域的研究和创新。 正是这段时间在研发上的大力投入, 带来陶氏在大萧条期间“创意爆炸”,让公司研发的StyronTM聚苯乙烯树脂成为公司在未来50年间首屈一指的核心商品,为塑料时代打开了大门。

1928年,成功研发出苯乙烯和莎纶1935年,陶氏通过EthocelTM乙基纤维素树脂进入塑料行业;

1937年,在纽交所上市,引入StyronTM聚苯乙烯树脂开始长达50年的市场统治;

1940年,在美国自由港开始置地建造工厂,现在自由港是西半球最大的综合化工制造综合体。

●1941-1959战争年代,塑料和石化的崛起:

二战期间,大萧条期间的研发成果开始发力,陶氏为政府提供了大量的镁金属、合成橡胶和苯乙烯,一度成为美国政府的唯一供应商。

▲战后陶氏产品收入占比;来源:公司官网,最有料

战后,公司借助战争期间积累的资本,集中全力进行基础化学品的生产,从最初的烯烃单体、芳香烃等到各种树脂、塑料制品,1958年首次实施石化产业链一体化战略,并购买石油和天然气井,确保原料供应。

●1960-1977走向全球化,加速海外投资:

20世纪60年代,陶氏迎来了快速发展,开始在全球建立研发、生产基地,战后也迎来了各种家用产品的商业化从保鲜膜到清洁剂。

1964年陶氏公司营业收入突破10亿美元,1971年超20亿美元,1974年陶氏成为全球最赚钱的公司。

●1978-2003面向市场的产品多样化:

意识到将来是高附加值产品的天下,多元化经营成为陶氏的头号目标。

1986年,成为世界最大的热塑性塑料生产商1989年,和Lily公司合资成立DowElanco,生产农化产品,陶氏益农的前身;

1997年,收购DowElanco所有股份,更名DowAgroSciences;

1999年,收购Union Carbide。

▲20世纪80年代部分产品及市场份额;来源:公司官网,最有料

●2003-至今 寻求转型,由基础商品到创新:

面对全球化的激烈竞争,公司开始由基础商品公司转型到创新公司,2004年开始一系列投资组合,间公司收购了埃尼化学的聚氨酯业务、罗门哈斯的农用化学品业务、塞拉尼斯的丙烯-丙烯酸业务,并进入到工程材料、碳纤维、食品和水处理等领域, 完善和延伸自身下游产业链,成功在特殊化学品和高新材料上奠定全球领先地位,成为世界第二大化工企业。

2009年,收购罗门哈斯成为陶氏先进材料部门的重要一环;

2010年,成为奥利匹克的官方合作伙伴 同年剥离聚碳酸酯、苯乙烯和橡胶等成立Trinseo(大名鼎鼎的盛禧奥);

2013年,和沙特阿美合资成立Sadara Chemical;

2015年,和康宁公司达成协议,道康宁成为陶氏全资子公司;

2017年,和杜邦公司完成合并。

▍百年老店,铸就传奇

陶氏化学成立于1897年(那时候中国还是大清统治下的封建时期),是全球化工行业的百年老店,在2017年C&EN发布的全球50强化工企业中,仅次于BASF,位列第二位,年销售额481.58亿美元,净利润39.78亿美元。

公司为全球175个国家和地区的客户提供超过7000种的产品服务,并在34个国家运营189个生产基地。

陶氏化学是世界上最大的塑料生产厂商,产品包括聚苯乙烯、聚亚氨酯、聚对苯二甲酸乙二醇酯、聚丙烯和合成橡胶等。同时,它也是世界上主要的氯化钙、环氧乙烷、丙烯酸盐、表面活性剂和纤维树脂的生产商。陶氏化学也生产各种不同的农用药剂。

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公司的营业收入这两年有所下滑,2016年营收为481.58亿美元,与2015年同比降低1.27%,销量提升5%,除了农业部门,其余部门价格均出现下跌,价格整体跌出6%,主要源自原材料价格下跌和竞争的压力。

公司最近几年的净利润基本在30多亿美金以上,其中2015年更是高达80亿美金。作为一家科技型公司,陶氏化学始终在研发上投入了大量的资本,最近几年的研发投入均在15亿美金以上,占到营业收入的3%左右。

根据公司公告,2016年公司业务主要分农业科学、消费者解决方案、基础设施解决方案、高性能材料及化学品、高性能材料五大部门,其中特殊塑料部门营收184.04亿美元,占比最高,达38.22%。

▲2016年陶氏化学部门收入占比;来源:公司公告,最有料


业务精益求精,参与全球化竞争

▍农业科技部门

1955年陶氏开辟独立的农化部门,1989年陶氏和礼来公司强强联合成立DowElanco,1997年成为陶氏全资子公司,后经过收购罗门哈斯、Cal/West、Advantage Wheats等,经过多年整合,成为全球领先的农化产品供应商。

公司提供各类包括谷物、蔬菜、玉米等农作物的种子,特效除草剂、杀菌剂,杀虫剂的整合解决方案,产品商标品牌高达四五十中。研发、生产和销售基地遍及全球130多个国家和地区。在AgroPages发布的2016年全球Top20榜单中,陶氏益农排名第四位,前三名依次是先正达(被中化收购)、拜耳和巴斯夫、孟山都排名第四。

2015年孟山都公司两度提议收购先正达被拒绝,2016年2月中国化工宣布430亿美元收购先正达。

2018年6月拜耳完成对孟山都的收购,包括偿还债务在内,收购涉及金额高达630亿美元。

农化行业近些年表现低迷,通过并购整合优势资源,世界农药种子领域的竞争又添变数。

在这一领域的主要竞争对手主要是巴斯夫、拜耳、杜邦、孟山都和先正达。

究竟陶氏益农有多强,举一例说明,陶氏益农研发推出的氟啶虫胺腈杀虫剂,有别于传统的新烟碱类杀虫剂,目前已在全球40多个国家和地区登记和上市,2016年销售额已突破1亿美元,预计峰值超过4亿美元。

2013年5月13日,陶氏益农在我国临时登记了95.5%氟啶虫胺腈原药;2013年5月24日取得2个制剂产品的临时登记,分别为:22%氟啶虫胺腈SC(特福力)、50%氟啶虫胺腈WG(可立施)。2014年,“爱收乐”系列产品特福力和可立施在中国上市,当年即实现了超亿元人民币的销售额,而且还在专利保护期内,还有九年才到期。

▍消费者解决方案

该部门包括个人护理、电子材料、汽车系统、有机硅等业务,产品包括护肤、润发剂原料,药品、食品和营养品用纤维素和其他辅料。

为金属清洗、干洗提供解决方案和设备;汽车用胶黏剂,汽车用高性能塑料和聚氨酯泡沫解决方案;半导体CMP研磨耗材,LED金属前驱体,PCB电路板材料,显示薄膜和OLED材料,陶瓷材料等;应用在家庭、个人护理、汽车和健康领域的有机硅解决方案。(眼花缭乱有木有)

来源:公司公告,最有料

产品线非常复杂,在此领域有两个非常出名的公司,一是Dow Corning(康宁生产手机用大猩猩玻璃),2016年6月成为陶氏的全资子公司,有机硅行业的全球领导者,但是于杜邦合并手,道康宁不复存在,并入陶氏杜邦旗下“材料科技”子公司。

另一著名公司是Hemlock Semiconductor,美国最大的多晶硅生产商,全球四大太阳能硅生产商之一,在中美贸易大战中深受打击。

竞争对手包括亚什兰、巴斯夫、拜耳、中国蓝星、、迈图、信越化学和瓦克。

▍基础设施解决方案

该部门生产建筑用粘合剂、密封剂、保温材料、聚苯乙烯泡沫塑料、涂料和油漆;离子交换树脂、高分子吸附树脂;丙烯酸酯、甲基丙烯酸酯、醋酸乙烯酯单体,用于热塑性和热固性材料等等。

来源:公司公告,最有料

竞争对手主要包括亚什兰、阿科玛、巴斯夫、中国蓝星、日东电工、朗盛、龙沙、迈图、信越、瓦克和欧文斯-康宁。

▍高性能材料及化学

该部门包括氯碱化工、聚氨酯、乙烯、工业解决方案等业务,氯碱业务由于毛利低,竞争激烈,2015年陶氏剥离公司氯碱大部分业务与Olin Corp合并组建新的企业,交易估值50亿美元,合并后的新企业包括陶氏化学在美国墨西哥湾氯碱、乙烯基、氯化有机物和环氧树脂全球业务。

预计新企业的营业收入将接近70亿美元,并有望成为行业领导者。在并购完成后,陶氏化学股东将持有Olin 50.5%的股权,而Olin的股东将持有49.5%的股权。

聚氨酯业务包括异氰酸酯、多元醇、聚氨酯材料和环氧丙烷/丙二醇。是全球最大的环氧丙烷和乙二醇的生产商,同时也是聚醚多元醇和芳香异氰酸酯的主要生产商,在聚氨酯领域陶氏是中国万华化学在国际上的主要竞争对手之一。

来源:公司公告,最有料

主要竞争对手包括巴斯夫、科思创、伊士曼、英力士、亨斯迈和利安德巴赛尔。

▍高性能塑料

主要包括陶氏弹性体、陶氏电子电讯、陶氏包装和特种塑料、能源和碳氢化合物,涉及弹性体、聚烯烃塑料、三元乙丙橡胶;电线电缆、半导体和防护解决方案、生物基增塑剂等;丙烯酸、聚乙烯、低密度聚乙烯、线性低密度聚乙烯、高密度聚乙烯和聚烯烃塑料;乙烯、丙烯、苯、丁二烯、辛烯、C4等。

来源:公司公告,最有料

竞争对手包括:巴斯夫、北欧化工、埃克森美孚、雪弗龙菲利普斯、英力士、利安德巴赛尔、三井和SABIC。

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