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强力新材:光刻胶专用化学品龙头,UV+OLED打开新蓝海
文章来源:最有料 2018-10-08 阅读:307

国内光刻胶专用化学品龙头,盈利能力出众

●公司业绩增长迅速,盈利能力出众

光刻胶专用化学品品质要求高、供应商转换风险极大、认证壁垒高,行业集中度也很高,长期以来,光刻胶专用化学品主要被日本、欧美的专业公司所垄断。强力新材2002年成功进入光刻胶专用化学品领域,填补了国内空白。

公司是国内光刻胶专用化学品龙头,主营电子化学品中的光刻胶专用化学品,包括光刻胶用光引发剂(包括光增感剂、光致产酸剂等)和光刻胶树脂两大系列。

按照应用领域分类,主要有印制电路板(PCB)光刻胶专用化学品(光引发剂和树脂)、液晶显示器(LCD)光刻胶光引发剂、半导体光刻胶光引发剂及其他用途光引发剂四大类。

▲公司提供光刻胶所需的核心材料;来源:公司招股书,最有料

▲公司2013-2018H营业收入(亿元);来源:公司公告,最有料

2018年上半年营业收入3.63亿元, 同比增长15.58%;归母净利润0.79亿元, 同比增长6.24%;扣非归母净利润0.77亿元,同比增长14.34%。

▲公司2013-2018H归属上市公司净利润(亿元);来源:公司公告,最有料

2011-2017年公司营业收入CAGR为22.7%,,归母净利润的CAGR 为25.0%,业绩快速增长主要得益于公司PCB和LCD光刻胶专用的续放量。其中, 2017年公司实现营业收入6.40亿元,同比增长45.6%,实现归母净利润1.27亿元,同比增长9.1%,收入增长主要是由于佳英感光和先先化工并表。

公司产品结构不断优化,PCB光刻胶专用化学品业务(包括PCB光刻胶光引发剂、PCB光刻胶树脂)是公司最大营收来源, 2017年公司PCB光刻胶专用化学品营收为1.91亿元,占比达29.8%;其次是LCD光刻胶光引发剂, 2017年公司占LCD光刻胶光引发剂营收为1.78亿元,占比为28%。

▲2017年公司产品营收结构;来源:公司公告,最有料

近年来,虽然公司PCB光刻胶专用化学品业务营业收入保持增长,但是在公司总营收中占比有所下降,其他用途化学品和其他化合物近年占比增长明显。

其他用途化学品与其他化合物销售数量和生产数量增加,主要是由于公司2016年6月收购绍兴佳英感光材料科技有限公司,布局上游原材料行业。

▲2013-2017年公司产品业务结构;来源:公司公告,最有料

●PCB光刻胶专用化学品

公司PCB光刻胶专用化学品是公司最大的营业收入来源,主要分为光刻胶用光引发剂和光刻胶树脂两大系列。

▶▷光引发剂:光引发剂是一种能吸收光能(辐射能),经激发产生化学变化生成活性中间体,并进一步引发聚合或其他化学反应的物质,是光刻胶的关键组分,对光刻胶的感光度、分辨率等起决定性作用。

▶▷光刻胶树脂:光刻胶树脂是光刻胶中比例最大的组分,构成光刻胶的基本骨架,主要决定曝光后光刻胶的基本性能。

2017年,公司PCB光刻胶专用化学品营入1.91亿元,同比增11.09%,占总营收29.84%。其中, PCB光刻胶引发剂1.36亿元,同比增长10.20%;PCB光刻胶树脂0.55亿元,同比增长13.38%。

▲PCB光刻胶化学品营收(百万元)

2017年公司PCB光刻胶专用化学品销量为2943.08吨,同比减少3.69%,其中PCB光刻胶光引发剂销量为965.16,同比减少17.31%; PCB光刻胶树脂销量为1977.92吨,同比增长4.73%。

▲公司2015-2017年各产品产量和销量(吨);来源:公司公告,最有料


收购佳英感光,产业链向上游延伸

公司2016年6月成对绍兴佳凯电子材料有限公司100%股权及绍兴佳英感光材料科技有限公司31.01%股权的收购。其中,佳凯电子除持有佳英感光68.99%股权外,无其他经营性资产和负债,故实质为收购佳英感光100%股权。

佳英化工以生产销售光引发剂类产品为主,是国际上规模最大的安息香、苯偶酰、安息香双甲醚等精细化工产品的生产销售商之一,主要应用于制造涂料、油墨、光刻胶、农药、医药中间体以及染料等产品,交联剂及染料中间体占公司产品比重较小。

▲佳英感光主要产品及应用;来源:公司公告,最有料


产业链向下游延伸,UV光固化涂料业务切入蓝海

紫外光固化涂料(UV coating)是以紫外光为涂料固化能源,使液态环氧丙烯酸树脂高速聚合成固态的一种光加工工艺。 UV固化涂料不需加热,可在纸张、塑料、皮革和木材等易燃底材上迅速固化成膜, 不含挥发性溶剂,被誉为21世纪的绿色、环境友好型涂料。

目前UV油墨涂料在印刷领域占比约为4%左右,大部分市场份额仍是由凹印油墨和冷股转胶印油墨为主。UV油墨是100%的物质成膜,无溶剂挥发, 最环境污染最少。

最初UV油墨品种很少,价格昂贵,产量低,不能满足国内印刷厂的需要,近年来已经获得了很大的进步。

▲油墨涂料产业链;来源:长城证券,最有料

▲国内UV油墨渗透率逐年上升;来源:产业信息网,最有料

公司在UV LED油墨领域有充分准备,应用领域十分广泛,目前已经与部分品牌建立合作关系。2018年8月,公司发布公告称拟使用自有资金受让常州格林感光新材料有限公司10%的股权,布局UV LED油墨业务。

受惠于凹印油墨市场持续增长的需求拉动、环保政策趋严以及UV LED油墨比重的提升,公司UV LED油墨业务前景可观。


牵手台湾昱镭,落子OLED新材料

2016年10月,强力新材与台湾昱镭光电科技股份有限公司共同出资成立常州强力昱镭光电材料有限公司(强昱光电),布局OLED材料业务。

强昱光电是一家专业从事AMOLED高纯度电子级有机材料研发、生产、销售的企业。公司于2017年9月开始投产,预计规划年产AMOLED高纯度电子级有机材料10吨,在有机小分子电激发光材料方面,强昱光电现阶段已经量产一系列的电子输送材料、电洞注入材料、电洞输送材料、适用于全彩OLED红绿蓝之主发光体材料。

▲大陆OLED产能变化及预测;来源:IHS,,最有料

根据国内面板厂商的投产计划预测,国内的OLED产能在未来几年将迎来高速增长,这显著提升对于OLED材料的需求。

▲全球OLED材料市场(亿美元);来源:OFweek,最有料

根据OFweek的数据,2017年全球OLED材料市场规模为8.56亿美元,同比大幅增长61%,其中发光材料市场规模4.04亿美元, 预计 2018 年规模可达5.6亿美元;通用材料2017年市场规模达到4.52亿美元, 2018年预期可达到6.98亿美元。

总结:

● 随着PCB、LCD、半导体光刻胶市场规模增长及相关向中国大陆转移,公司作为上游光刻胶专用化学品龙头先企业,受惠于需求驱动与本土化优势,公司传统业务业绩有望快速增长。

● 受惠于国内环保政策趋严,环境友好的UV LED油墨业务前景非常广阔,随着公司油墨产能释放,预期油墨营收将高速增长。

● 携手台湾昱镭光电,OLED升华材料量产,填补国内空白,据IHS Markit预测,到2021年全球OLED显示器市场规模将达680亿美元,随着国内OLED产能释放,未来公司OLED材料业务将快速增长。

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