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2018年中期新能源汽车产业链,谁主沉浮?(上)
文章来源:最有料 2018-09-13 阅读:299

2018年中期新能源汽车产业链,谁主沉浮?(上)

随着2018年新能源汽车产业链上市公司中期报告披露完毕,整个新能源汽车行业上半年表现逐渐浮出水面,纵观原材料、正极材料、负极材料、隔膜、电池、整车等11个关键环节,是谁芳华已逝?是谁强者更强?

新能源汽车行业2018中报总结

▍新能源汽车汽车销量高速增长

根据中汽协数据显示:2018年上半年新能源汽车完成产销量41.3万辆和41.2万辆,同比增长94.9%和111.6%。受过渡期抢装影响上半年表现远好于前几年,全年产销规模有望突破100万辆。

2018年上半年,我国新能源乘用车销售为35.5万辆,同比增长70%;新能源商用车共销售5.8万辆,同比下滑29.9%。其中,在上半年的新能源汽车销量构成中,新能源乘用车方面,纯电动乘用车占据一半以上销量,占比 63%;插电式混合动力乘用车增长迅猛,占比 23%。新能源商用车方面,纯电动商用车占比13%;插电式混合动力商用车占比最少,只占 1%。

2018年中期新能源汽车产业链,谁主沉浮?(上)

▲2018上半年新能源汽车销量构成

从月度产销量来看,2018年上半年与2017和2016相比,显示出明显放量。一方面是由于补贴下降前的抢购;另一方面则显示出新能源车逐渐被市场所接受,产销两旺。

2018年中期新能源汽车产业链,谁主沉浮?(上)

▲新能源汽车月度销量(万辆);来源:中汽协,最有料


▍动力电池巨头效应愈发明显

据高工锂电数据显示,2018年上半年动力电池装机量约15.54GWh,同比增长 168%,CR10 达87%,较去年同期上升近 12pct,行业集中度提升明显。

龙头宁德时代市占率达到42%,两倍于排名第二的比亚迪,CR2 达63%,较去年同期上升 24pct,行业龙头效应愈发明显。

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▲2017年国内动力电池企业装机量竞争格局;来源:GGII,最有料

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▲2018H国内动力电池企业装机量竞争格局;来源:GGII,最有料

上半年出货量增速低于去年同期,而装机量增速大于去年同期,主要原因:

●补贴门槛提高,且补贴退坡,同时行业资金链普遍偏紧,动力电池企业资金压力开始集中体现。

●2018年6月12日开始,新能源汽车补贴正式按照2018年的标准执行,因此部分动力电池企业的生产项目面临转化,需要提高其能量密度或电池系统的电量,以申请更高标准的补贴,6月份开始动力电池企业生产及出货量环比有所调整。

●动力电池企业对市场风险的敏感程度进一步提升,部分圆柱动力电池企业将部分生产重心转移至数码领域或电动工具等小动力市场,以对冲波动较大的动力电池市场所带来的风险。


▍新能源汽车产业链利润向上游原材料转移,中下游盈利能力偏弱

据光大证券研究所对新能源汽车产业链将行业内的公司划分,主要分为11个细分领域:原材料、正极材料、负极材料、隔膜、电解液、动力电池、锂电设备、电机电控、充电桩及服务、热管理及其他零部件、整车制造(注:以下资料大部分来自光大证券)。

选取样本公司共 109 家(A股70家,新三板 39 家), 2018H1 全产业链样本公司整体收入增速 37.1%。

2018年中期新能源汽车产业链,谁主沉浮?(上)

▲跨市场新能源汽车产业链 2018H1 收入增速及平均毛利率;来源:公司公告,光大证券,最有料

●收入:2018H1 细分业务收入增速超过40%的板块包括原材料-钴(+63.5%)、原材料-锂(+45.0%)、正极材料-钴系(+41.4%)、锂电设备(+44.8%)。总体来看,以上游为主。

●毛利率:2018H1细分业务毛利率上涨的板块包括原材料-钴(+2.9pcts)、原材料-锂(+6.1pcts)、热管理(+3.3pcts),其他板块毛利率均出现下跌。


新能源汽车产业链各环节2018中报分析


▍原材料锂/钴板块收入+63%/45%,毛利率+3/6pcts

▶▷钴:2018H1 A股和新三板公司钴业务收入合计227.29亿元,同比+63.5%,平均毛利率为 38.3%,同比+2.9pcts。整体净利润合计57.87亿元,同比+139.8%。

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▲2018H1新能源汽车行业钴板块上市公司业绩;来源:公司公告,光大证券,最有料

▶▷锂:2018H1 A股和新三板公司锂业务收入合计64.34亿元,同比+45.0%,平均毛利率为 57.9%,同比+6.1pcts。整体净利润合计25.98 亿元,同比+50.4%。

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▲2018H1新能源汽车行业锂板块上市公司业绩;来源:公司公告,光大证券,最有料

▶▷铜箔:2018H1,3家公司铜箔业务收入合计17.90 亿元,同比+11.7%;平均毛利率为 24.2%,同比-0.2pcts。整体净利润合计 1.19亿元,同比-34.9%。

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▲2018H1新能源汽车行业铜箔板块上市公司业绩;来源:公司公告,光大证券,最有料


▍正极材料:收入+35%,钴系/LFP 毛利率-6/-6pcts

2018H1 正极材料板块营业收入整体增速约 35.3%,三元材料毛利率15.0%(-6.0pcts),磷酸铁锂毛利率 21.0%(-6.1pcts)。

●收入:2018H1, A 股正极材料板块整体收入增速52.5%,净利润增速-4.84%;新三板正极材料板块整体收入增速 10.6%,净利润增速-3.76%。按照类型来分, 钴系正极材料/LFP 整体收入 107.8/8.9亿元, 同比+41.4%/+10.7%。总体来讲, 受益于动力电池需求高增长, 2018H1 正极材料板块保持了较高的收入增速。

●毛利率:2018H1,A 股企业正极材料以三元材料为主,平均毛利率为 14.97%,同比-6.23pcts;新三板企业正极材料业务的平均毛利率为 20.72%,同比-4.06pcts,其中磷酸铁锂平均毛利率为 21.0%,同比-6.1pcts,NCM/LCO 平均毛利率为20.6%,同比-3.2pcts。总体来看, 2018H1磷酸铁锂和钴系正极材料的毛利率均有所下滑。

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▲2018H1新能源汽车行业A股正极材料板块上市公司业绩;来源:公司公告,光大证券,最有料

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▲2018H1新能源汽车行业新三板正极材料板块上市公司业绩;来源:公司公告,光大证券,最有料


▍负极材料:收入+33%,毛利率-6pcts

负极材料整体收入增长 32.6%,毛利率为 29.0%,下滑 5.9pcts。

●收入:A 股杉杉股份 2018H1 负极材料取得收入 7.76 亿元,同比增长 11.56%;璞泰来 2018H1 负极材料取得收入 8.44 亿元,同比增长 33.81%;中科电气 2018H1 负极材料取得收入 1.58 亿元,同比增长 73.36%。

新三板贝特瑞、聚能炭 2018H1 负极材料总收入 8.88亿元,同比增长 49.70%,净利润同比下滑 20.72%。 总体来看,整个负极材料板块的收入增速为 32.59%。

●毛利率:A 股三家企业负极材料平均毛利率为 31.66%,同比+2.17pcts,新三板两家企业负极材料平均毛利率为 28.58%,同比-7.23pcts。总体来看, 2018H1负极材料的毛利率下滑 5.9pcts。

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▲2018H1新能源汽车行业A股负极材料板块上市公司业绩;来源:公司公告,光大证券,最有料

2018年中期新能源汽车产业链,谁主沉浮?(上)

▲2018H1新能源汽车行业新三板负极材料板块上市公司业绩;来源:公司公告,光大证券,最有料

新能源汽车行业产业链利润向原料转移,整体各环节收入增加,正极负极材料盈利能力有所减弱,原因是由于上游价格上涨带来的成本压力和国内市场的激烈竞争,中短期看,收到补贴退坡政策和结构性产能过剩的影响,中下游行业的毛利率依然承压。

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